前沿拓展：

說到日本制造業企業，相信大家心中都會涌現一些大名鼎鼎的名字，比如說松下、日立、東芝、夏普、三洋、三菱等等，這些企業在制造業可謂是大名鼎鼎，其生產的產品在中國上個世紀80、90年代是讓人搶購的搶手貨。然而，二十年的時間不到，這些日本制造的著名企業卻不得不陷入了賣身潮。

前一段時間，三洋、夏普紛紛賣身，而今天輪到東芝了，2017年11月14日，日本東芝株式會社為了免遭退市被迫出售擁有百年歷史的電視業務。是的，中國海信集團僅以129億日元的價格就收購了東芝電視的一攬子業務和全球范圍內40年的品牌授權。11月18日，有媒體報道，資金短缺的東芝此前表示，正考慮出售PC業務，以加強資產負債表，避免被交易所摘牌。而聯想也對東芝的PC業務表示了興趣。之后事情又有些翻轉，日本東芝宣布尚未與任何一家公司洽談出售PC業務，PC業務只占東芝業務的很小一部分。

無論東芝是不是賣了電腦業務，東芝出現問題似乎已經是板上釘釘的事情了，今天我們就來討論一下日本制造業的百年巨頭東芝到底是怎么出的問題？

一、巨人遲暮的日本東芝

說到日本制造，那么東芝無疑是一塊巨大的牌匾，作為日本最大的半導體制造商，第二大綜合電機制造商，東芝在世界家電領域可以說是一個超級巨頭，而他背后的三井集團更是日本財閥的代表，著名的產業巨擘。

我們要說東芝，就要首先從其歷史開始說起，東芝公司創建于明治維新之初，1875年7月東芝的創始人田中久重在東京新橋創辦了電信設備廠，1894年制造了日本第一臺水輪式發電機，其另一個組成部分是藤崗市助和三吉正一在東京的京橋開設白熱舍，1899年白熱舍改名為東京電氣株式會社，1939年東京電氣株式會社和芝浦制作所合并,成立東京芝浦電氣株式會社，至此東芝正式得名。

在二戰期間，東芝生產了大量97、95中型坦克、重型機槍、各類山炮，是日本在“二戰”中立下汗馬功勞的日本五大軍用企業之一，從某種意義上來說，東芝也是日本侵略各國的一個幫兇。1945年日本戰敗，東芝開始全面轉戰民用領域，為日本開發出第一臺計算機、電飯煲、電視機等等，迅速成為家電領域的一大巨頭，并且從20世紀80年代開始，東芝從一個以家用電器、重型電機為主體的企業，轉變為包括通訊、電子在內的一個綜合電子電器企業，并且在90年代通過數字技術、移動通訊技術、互聯網技術的優勢，成功從家電行業進入互聯網行業，成了日本互聯網的巨頭。旗下的各種產品幾乎涵蓋了家庭從生活到辦公的方方面面，說東芝是一個日本電器制造的代名詞都不過分。

然而，就是這樣的一個超級巨頭如今卻淪落到賣完半導體賣電視，賣完電視賣電腦的境地，到底發生了什么？事情要從21世紀初開始說起，21世紀的第一個十年東芝集團開始進行戰略轉型，除了已經很有優勢的家用電器和計算機制造業務之后，東芝開始希望進入核電領域，在這個巨大的市場有所斬獲。于是2006年2月東芝以54億美元的3倍溢價收購了美國的西屋電氣，開始正式進入核電產業。然而，市場上什么都缺，最不缺的就是黑天鵝，2011年日本地震緊接著就引發了福島核電站泄露事件，福島核電站的泄露直接導致了核電產業的全球急凍，日本政府立即宣布關停所有核電站，之后全球各國政府都紛紛選擇下馬核電業務或關停核電站，東芝巨額下注的核電業務因為這個黑天鵝事件遭到了致命打擊。

根據經濟觀察網的報道，受核電業務拖累，2015年東芝就爆出了虧損44億美元的史上最大虧損，2016年，西屋電氣的巨額虧損讓東芝當年商譽減損高達61億美元，直接導致2016年東芝資不抵債額高達5529億日元，而最近東芝則直接宣布，預計在2018年三月底結束的2017財年內公司凈虧損將會達到10億美元，如果東芝不能在2017年扭虧為盈的話，這個上市巨頭具有被退市的風險。

根據路透社11月18日的報道，東芝公司將在下周一在作出決定，擬從海外投資者手中籌集約50億美元資金，此舉旨在即使公司關鍵業務出售延期情況下也能夠擁有足夠資金，從而避免退市尷尬。會計丑聞曝光、東芝旗下美國核電部門西屋電氣公司破產，令東芝元氣大傷，迫使該公司需在明年3月底以前籌集7500億日元（約合67億美元）資金，從而避免被踢出東京證券交易所。

于是我們看到的是，東芝同意以180億美元的價格出售旗下NAND半導體部門給美國貝恩資本所領導的國際財團，以129.16億日元的價格將電視業務出售給了中國海信集團，再加上前面說的電腦業務的出售，東芝可謂是壯士斷腕了。根據海信電器公告顯示，“交割日預計最早為2018年2月28日”，恰恰在東京證交所強制東芝退市的最后期限之內。

二、東芝對中國企業的啟示

根據最近的一系列消息分析，東芝通過出售一系列的業務，采用丟車保帥的手法應該是有把握在2018年3月底之前實現扭虧為盈，避免退市的風險，然而作為一家電器制造業巨頭，把自己最核心的半導體、電視、電腦等業務出售是不是有飲鴆止渴的嫌疑？我們對此還是表示懷疑的，但是無疑這種手法會給東芝贏得寶貴的時間，讓東芝可以更加從容一些進行業務的重構。

東芝從興起到求生的這一路看過來，不知道大家有沒有一個感覺，這就是黑天鵝事件對于企業的影響，我們不妨做一個歷史的假設，假設東芝沒有購買西屋電氣，沒有進軍核電產業，如果這樣的話，東芝現在最多也就是業績增長的不明顯，但是應該還是一個家電領域的巨頭，然而歷史是不能推倒重來的，所以我們也只能看著一代巨頭的苦苦求生。

那么，這件事有可能避免嗎？其實是有可能的，核電雖然是一個非常賺錢的業務，但是其業務風險早在上個世紀80年代的時候就已經有過先例，1986年當時的蘇聯切爾諾貝利核電站泄漏導致大約有1650平方千米的土地被輻射。后續的爆炸引發了大火并散發出大量高輻射物質到大氣層中，涵蓋了大面積區域。這次災難所釋放出的輻射線劑量是廣島原子彈的400倍以上。事故導致32人當場死亡，上萬人由于放射性物質的長期影響而致命或患上重病，至今仍有被放射影響而導致畸形胎兒的出生。

這樣的先例在前，說東芝沒有進行風險評估或者沒有評估這種情況出現的可能性，相信是不現實的，但是東芝的做法其實很有日本企業或者日本文化中孤注一擲的特點，就如同當年山本五十六襲擊美國珍珠港一樣，日本文化的決策中往往會帶有一定的賭徒思維，這種思維方式往往會讓企業通過一次賭局得到迅速的發展，但也有可能通過一次賭局就全盤皆輸，東芝很不幸碰到了后者。從一個更高的思維角度來說，賭徒思維其實是一個必敗思維，即使是山本五十六賭贏了珍珠港，但同樣在中途島慘敗，因為賭徒一旦賭了就不會輕易松手，并不懂得見好就收、落袋為安的道理，所以最終結果是久賭必輸。

所以，中國企業在做戰略決策的時候，要有下定決心決策轉型的勇氣，同樣也要有對沖風險避免孤注一擲的相應安排，世界企業史上凡是長盛不衰的大企業并不是每次決策都能成功，但是一定是每次決策的風險都有足夠的對沖把握，有著及時止損的辦法，投資也是如此，并不存在常勝的投資人，但是成功一定是會及時止損的投資人，希望東芝的案例能給大家更多的啟示，避免犯類似的錯誤。

作者：江瀚，上游財經專家顧問，財經專欄作家，財經評論員。

作者微信公眾號：江瀚視野觀察（jianghanview）

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